炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源 | 野马财经
作者|孙梦圆
创始人被限高，步长制药能“独善其身”吗？
步长制药（603858.SH）创始人赵步长，因家族关联企业的纠纷站上了风口。
据中国执行信息公开网的信息，2026年1月，因未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，哈尔滨市松北区人民法院日前对安图道自然大酒店有限公司（下称：“安图道自然大酒店”）采取限制消费措施，对公司法定代表人赵秀琴、主要负责人赵步长限制实施高消费及非生活和工作必需的消费行为。根据公开资料显示，赵步长现年84岁。
天眼查历史股权冻结记录显示，他与安图道自然大酒店的江湖恩怨由来已久。早在2019年，赵步长就因相关案件被吉林省延边林区中级法院裁决，他在三家关联企业的股权均被冻结：包括：安图道自然大酒店5.1万元人民币股权、安图绿得金温泉度假有限公司1530万元人民币股权、延边宝石房地产开发有限公司（下称：延边宝石）1.56亿元人民币股权，上述股权冻结曾持续至2023年7月16日。
图源：天眼查
由于本次“限高令”与上市公司无直接关联，步长制药并未受到明显波及，截至2026年2月13日收盘，步长制药报收16.88元/股，总市值178.01亿元。
跨界布局被“限高”
根据“限高令”披露，由于赵步长名下安图道自然大酒店与哈尔滨汇盛电力工程有限公司存在1600万元借款合同纠纷，目前未能全额偿还，导致赵步长被采取限制消费措施。
图源：中国执行信息公开网
安图道自然大酒店成立于2007年12月，注册资本10万元。天眼查股权变更历程显示，该酒店历经过多次股权变更：2007年由自然人黄发河100%持股成立；2010年黄发河退出，由曹巨光全部接盘。2014年曹巨光、刘志辉短暂持股后退出，由延边宝石房地产全盘接手；2016年延边宝石再次退出，刘志辉、曹巨光各持股50%接盘；2017年二人退出，赵步长夫妇接手。截至2026年2月11日，赵步长与妻子伍海勤仍分别持有该酒店51%、49%的股份。
不过，延边宝石与刘志辉、曹巨光关系密切，二人均为延边宝石房地产开发有限公司的股东。根据2014年12月的工商变更记录，曹巨光认缴出资额为1.56亿元人民币，刘志辉亦为股东之一。通过延边宝石及其关联企业，曹巨光和刘志辉形成了相互关联的商业网络。
如今，延边宝石已与赵氏家族深度绑定：赵步长直接持股49%，剩余51%由吉林省安图长涛矿泉饮品有限公司持有，后者94.8%股份由赵步长的长子赵涛的岳母王秀珍持有，1%由长女赵骅（步长制药总裁助理）持有。
不得不提的是，在延边宝石的收购交易中，赵步长与原股东刘志辉就发生过诉讼纠纷。
公开信息显示，2014年年底，赵涛作为公司代表与刘志辉洽谈，约定以1.62亿元收购宝石公司51%股权；2017年8月16日，赵步长本人作为代表，约定以2亿元对价收购剩余49%股权及关联资产。但支付部分款项后，赵氏家族违约未继续支付。2019年7月，刘志辉向法院起诉，要求支付剩余款项及相关费用。
2020年5月29日，吉林延边中级人民法院作出一审判决，判令赵步长方支付剩余股权补偿款和交易工程款共计1亿元，并承担违约金1500万元、律师费850万元、鉴定费100万元等费用。2021年9月，赵步长被列为被执行人，执行标的约1.26亿元。而本次的“限高”，无疑是上述纠纷的又一个后续。
天眼查显示，赵步长目前仍在4家旅游、房地产领域企业担任股东，这些企业是其家族跨界布局的核心载体。据“蓝鲸新闻”报道，赵氏家族该部分的资本扩展并未实际装入上市公司，但也曾通过关联交易等方式与上市公司产生连接。比如2019年步长制药曾向宝石公司子公司延边长白山宝石国际温泉会议服务有限公司发生购买商品、接受劳务等关联交易，当年实际交易发生额约为968.55万元。
图源：天眼查
千亿市值缩水八成
赵步长出生于1942年，1963年从西安交通大学医学院（原西安医学院）毕业后，主动赴新疆阿勒泰支边，后与妻子伍海勤一同在当地工作。18年后，他调回咸阳核工业部215医院担任大夫，主要研究中风与冠心病。经十多年积累，他创立了“药气针”疗法及“脑心同治”理论，并在1992年，获评享受国务院特殊津贴的专家。
与赵步长支援边疆相比，赵氏父子的针灸技艺充满了传奇色彩。
据《创业家》杂志报道，1992年冬天，26岁的赵涛随父亲赴新加坡参加“中医与针灸走向世界国际学术研讨会”，二人现场为脑血栓瘫痪六年的患者刘亚美施治，仅用二十分钟的针灸与药物外敷，就让患者从轮椅上站起，“中国神针”的名号也随之轰动当地。新加坡官方不仅邀请赵涛留境开展心脑血管病康复研究，还批准其入籍，而赵涛也在当地三个月的行医过程中赚得90万美元。
1993年8月，赵涛与父亲共同注册成立咸阳步长制药有限公司，这便是如今步长制药的前身。
1994年，步长制药推出独家品种——步长脑心通胶囊，这款专攻心脑血管疾病的中成药甫一面市便打开市场，当年就实现销售额500万元。历经二十余年市场深耕，该产品2015年销售额突破28亿元，与地奥心血康、天士力复方丹参滴丸并肩，跻身国内心脑血管中成药领域的三大头部品牌。
2016年，步长制药登陆上交所主板，以55.88元/股的发行价成为当年A股市场的“最贵新股”，这一价格也刷新了彼时A股新股发行价的最高纪录，市值最高曾达到1048.9亿元。不过上市即巅峰，2017年，步长制药股价便跌破发行价。按照2026年2月11日收盘价17.19元/股计算，步长制药总市值仅剩市值仅剩181.3亿元，较千亿巅峰市值大幅缩水超八成。
随着步长制药营收不断上涨，赵步长、赵涛父子也跻身富豪行列。2013 年“胡润百富榜”中，二人以 100 亿元财富成为“陕西首富”；2015 年“胡润陕西富豪榜”，父子俩又以 145 亿元再度登顶；2024年“胡润百富榜”，赵涛家族以285亿元身家蝉联“陕西首富”，而赵涛本人也凭借该身价，位列2025年“胡润全球富豪榜”第948名。
作为典型的家族企业，赵氏家族屡因非主业行为引发争议。2002年，赵步长被曝向原国家药监局局长郑筱萸行贿1万美元；2015年至2018年间，步长制药医药代表为提升销量向多地医务人员行贿，例如陕西医药代表唐书琴向32名医院人员行贿逾50万元，最终获刑。2019年，赵涛“650万美元送女入学”事件再次使公司陷入舆论漩涡。
图源：罐头图库
2012年，步长制药逐步受让吉林步长、通化谷红等股权，并于2015年7月取得对通化谷红和吉林天成的控制权。然而，由于两家公司部分产品陆续调出各省级医保目录，步长制药当年计提大额商誉减值，2022年公司巨亏15.3亿元，出现上市以来首次年度亏损，并引来上交所就商誉减值事项下发的监管工作函。
2023年3月，赵步长被聘为步长制药的终身荣誉董事长，退居二线，仅以顾问身份参与公司事务；伍海勤任公司学术委员会主席；赵涛任董事长、次子赵超任总裁，赵骅任总裁助理兼采购副总裁，次女赵菁任副董事长。
步长制药的崛起，主要依托于心脑血管领域的脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四大独家专利品种，其中前三个品种在心脑血管中成药市场长期占据领先份额，2024 年度合计收入达58.3亿元。
不过，自2020年起，受政策调整影响，步长制药的谷红注射液、复方曲肽注射液等多款核心产品陆续被调出省级医保目录，部分产品还被纳入重点监控合理用药目录，临床使用受限、销量显著下滑，直接拖累公司业绩。
数据显示，2020年至2024年，公司的营业收入分别为160.07亿元、157.63亿元、149.51亿元、132.45亿元、110.06亿元。归母净利润分别为18.61亿元、11.62亿元、-15.3亿元、3.19亿元、-5.53亿元。
图源：罐头图库
值得注意的是，步长制药一直采用“重营销、轻研发”的经营策略。
财报数据显示，2019年至2024年，公司的销售费用分别为80.81亿元、83.73亿元、83亿元、74.84亿元、63.69亿元和43.23亿元，六年间销售费用合计高达429.3亿元。同期，公司的研发费用分别为5.05亿元、5.33亿元、4.09亿元、2.84亿元、3.35亿元和3.45亿元，六年间研发总投入仅为24.11亿元，研发投入合计不足销售费用的5.6%。
浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平分析认为，公司曾寄望大规模并购突破增长瓶颈，却因战略失误引发巨额商誉减值，一度陷入经营困境。步长制药的“重销售、轻研发”的模式，在医保控费、中药注射剂重点监控的政策下已然难以为继。传统渠道驱动的增长模式空间持续收窄，企业转型迫在眉睫。
不过，进入2025年，步长制药扭亏为盈，2025年业绩预告显示，预计2025年实现归母净利润约为3.2亿-4.68亿元，同比扭亏。
对此，公司解释称：一方面，主要产品的生产成本同比下降；另一方面，早年收购通化谷红、吉林天成所形成的评估增值摊销已于2024年末摊销完毕，本期摊销额同比减少。此外，在商誉减值方面，本年度拟计提约1.6亿元至2.38亿元，较上年同期减少约6.15亿元至6.93亿元，也对利润表现产生了积极影响。
“糟心事”不断
2026年1月7日，步长制药公告披露，其参股的石榴云医（POM.US）在美上市后股价暴跌，导致公司投资大幅亏损。该公司通过广州七乐康数字健康医疗科技有限公司进行投资，步长制药曾将此项投资视为战略布局，并预期其上市将对2025年经营产生积极影响。
石榴云医于2025年10月在纳斯达克上市，发行价4美元/股，但至2025年12月31日股价已跌至0.29美元/股，跌幅达92.63%。截至2025年9月30日，步长制药对该笔投资的账面价值为3.26亿元，据此计算，公司所持股权市值缩水至3307.91万元，相应确认公允价值变动损失2.93亿元，将直接减少2025年度归母净利润。
公开资料显示，石榴云医（原名“七乐康医生”）于2015年8月上线，2018年8月升级为现品牌。作为一家聚焦慢病复诊的在线医疗平台，至今尚未实现盈利。2022年至2025年上半年累计亏损额已高达约4.83亿元，与此同时，截至2025年上半年，公司资产总额仅为4387.19万元，而负债总额却高达5.63亿元。
不过，公司也在公告中强调，该损失属于非经常性损益，不影响2025年度扣非后净利润。
比炒股亏钱更“糟心”的，还有一件悬而未决的诉讼。
2025年12月30日，步长制药控股子公司上海合璞医疗科技有限公司（以下简称“上海合璞”）与骨科医疗器械公司捷迈邦美（Zimmer Biomet）在华子公司捷迈上海陷入合同纠纷，涉案金额约6.52亿元。
根据公告披露，上海合璞原为捷迈上海公司授权经销商，双方协议期满未续签，捷迈上海公司未能对上海合璞的存货完成转移且无明确方案，上海合璞便起诉，要求对方处理库存，并赔偿利息、律师费、诉讼费等相关损失。
图源：罐头图库
步长制药在公告中指出，该诉讼事项法院已立案受理，尚未开庭审理，涉及5.5亿元左右存货存在计提存货跌价准备的风险，对该公司本期利润及期后利润影响金额尚不能确定。
林先平指出，步长制药的真正突破口，在于摒弃依赖营销的旧模式，大幅提升研发投入，聚焦创新中药与高价值品类研发。优化产品结构，剥离高风险品种，布局多元化健康产业；转向合规化、学术化营销，以临床价值与产品创新构建核心竞争力，方能摆脱当下发展困局。
中药注射液政策影响未消，千亿市值早已成过往，并购遗留的诉讼仍悬而未决。这家靠 “神针” 与脑心通起家的老牌药企，还要继续坚守 “重销售、轻研发” 的战略吗？评论区聊聊你的看法。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
金斧子配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
